Anatomía de la Crisis Financiera: Un Drama en 9 actos y un Intermedio.

Como toda crisis, a posteriori, es fácil analizar sus causas, aunque imposible nunca saber el instante en que van a ocurrir, como la muerte. La crisis bancaria mundial viene de una capitalización insuficiente, en presencia de activos financieros que son volátiles y que por su volatilidad se sobre-aprecian de vez en cuando. La crisis bancaria – que amenaza crear una crisis económica, por su posible impacto en las empresas y la capacidad de individuos de financiar inversión y consumo – se puede describir en nueve actos y un intermedio en la tragicomedia de la vida económica mundial:

1er Acto: Crecimiento económico mundial.

2do Acto: Aumentos de liquidez y titularización.

3er Acto: Reducción de volatilidad y percepción de riesgos y aumento de precios de activos financieros y reales.

4to Acto: Aumento de apalancamiento financiero para mantener o aumentar rendimiento de activos apreciados.

5to Acto: Aumento de precios de materias primas – llegando a niveles especulativos por la in-elasticidad de precio de la demanda y de la oferta.

6to Acto: Precios inmobiliarios empiezan a bajar por excedentes de construcción y aumentos en tasas de intereses.

7to Acto: Activos financieros basados en precios inmobiliarios avisan pérdidas y afectan la capitalización de los intermediarios financieros más apalancados y vulnerables. Bear Stearns, Lehman Brothers, Morgan Stanley, Goldman Sachs, WAMU, AIG, etc., los bancos de inversión y compañías de seguros especializadas en asegurar riesgos financieros.

8tvo Acto: Círculo vicioso y colapso. Marking-to-market: En la medida en que las reglas de contabilidad fuerzan a marcar-a-mercado, el precio de activos que están cayendo empieza a afectar la capitalización de todos los bancos (10% de activos totales), acompañado de incertidumbre sobre el valor y naturaleza de todos los activos bancarios—

9veno Acto: Unidad de Cuidados Intensivos. El rol de China y otros ante el posible colapso del consumo global y el impacto sobre la tasa de crecimiento doméstico. China tiene dos alternativas y combinaciones infinitas de estas dos alternativas. Vender sus inventarios de materias primas y productos a precio de gallina flaca o vender sus papeles financieros e invertir en infraestructura doméstica. Cualquiera de los dos escenarios en extremo, como todo en extremo, son malos desenlaces. Si China liquida inventarios para mantener ingresos y empleo tenemos una liquidación masiva de inventarios en el mundo, deflación y depresión. Si China se va por el otro extremo de liquidar activos para inversión o recapitalización interna, esto puede crear presiones inflacionarias, subidas de tasas de intereses en bonos de gobierno, e impacto en la tasa de crecimiento económico mundial. Los extremos son siempre malos. Lo más probable es un desenlace en donde se toma un poco de ambas medidas, pisando por el lado inflacionario.

Intermedio: Lo más probable y deseable, es que la tasa de crecimiento económico mundial baje a la mitad de los últimos 5 años, el desempleo aumente en un 25% ( de 6% a 7.5% en los EEUU), China venda un 10-20% de sus activos internacionales en los próximos tres años para recapitalizar su banca e invertir internamente, y todos los comerciantes de artículos de consumo en China y el resto del mundo bajen sus precios (realizaciones en un 75% del año en lugar de un 50% del año). Un equilibrio pausado entre ahorradores y consumidores, serviría de intermedio en este drama económico.

Gobiernos y políticos extremistas no son buenos en ninguna parte del mundo. Se necesita cooperación entre países, sector privado y público. Se necesita diálogo constructivo en lugar de linchamientos. Necesitamos seguir madurando y creciendo como especie y aprendiendo a resolver las inevitables crisis cuando se presentan, con buena fe, conocimiento, análisis sensato y madurez.